《先探投資週刊1909期》
黃啟乙：被過度修正的個股有反撲力
ＴＰＰ可能胎死腹中？尤其川普新政府上台後，
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，讓ＴＰＰ更加悲觀了！雖然傳出日本將出面來接手，
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，但如果沒有美國的ＴＰＰ，
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，那就不是原來那個ＴＰＰ了！也就是因為如此，
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，這一段時間，
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，與ＴＰＰ相關的個股皆受到波及，
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，而且不僅是台股中有關的個股，
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，中國的成衣大廠亦復如此！其中，
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，亞太地區規模最大的成衣廠，也同時在香港掛牌的申洲國際，其股價由九月二十二日的五六港元，一路跌到四六．五五港元，跌幅最深達到十六．八％。ＴＰＰ命運多舛同時間，台股的儒鴻由短線高價四○九元跌破三○○元，一度來到二九五元；聚陽也跌到一○三．五元的近年來低點，才見到止跌模樣，連帶著，與其相關的運動鞋產業股也同步下跌，包括：寶成、豐泰、利勤、百和。幾年前，當美國在主導ＴＰＰ的發展，美國紡織、成衣、運動鞋業品牌業者，皆積極鼓勵旗下有關的供應鏈到越南設廠，以便在ＴＰＰ正式成立之後，可以取得更優惠的關稅，出口產品到美國市場。於是這些年，台灣甚至中國業者，不斷將生產線移往越南，或大幅在越南擴廠。如今，反而是美國要放棄ＴＰＰ，整個豬羊變色！惟回到生產供應鏈來看，全球的紡織、成衣生產與製造，往生產成本較低的國家走，一直沒有改變。以亞太地區來看，一開始是日本，再來是台灣、南韓、新加坡及香港，九○年代到中國；在二○○五年人民幣升值之後，就往東南亞，包括：越南、柬埔寨、印度、馬來西亞等地。至於歐洲的紡織、成衣生產地，在九○年代初期共產國際解體之後，就往東歐設廠；而美洲，則往中南美洲去。所以，可以仔細去看，美國成衣品牌如：Gap、Ralph Lauren、或者是Nike、UA等，基本上的生產製造地，不外乎前述幾個地區。也就是說，過去美國成衣、運動品牌，只要專注於市場行銷，製造、生產端就交給旗下供應鏈來負責，就像Nike，之所以在七○年代之後可以從美國壯大，到行銷全球，如果沒有台灣相關業者的供應鏈支撐，那Nike恐怕不容易有現在這種規模。至於美國的消費者，也可以因此買到價廉物美的成衣及運動產品。這正是長期以來的產銷、供應鏈關係。如今，就要打破這種關係，事實上，恐怕也沒有那麼簡單。過去一年多，是全球成衣產業的大調整年，可以發現，幾乎大多數的知名成衣品牌，都面臨成長幅度減少或衰退的現象。不僅是美國的Gap集團，Ralph Lauren，甚至連稱霸全球多年的「快時尚」─Zara、H&M、以及Uniqlo也面臨同樣問題，影響所及，相關的供應鏈也面臨考驗。就以聚陽為例，該公司主要的客戶，在美國就是Gap、Ralph Lauren，當它們業績不好，股價走跌之際，聚陽今年的獲利也走低了，股價也從去年八月的三○○元，跌到一○三．五元，前三季ＥＰＳ為六．二元，今年ＥＰＳ應該還是有七．五元上下的機會。至於儒鴻，今年前三季ＥＰＳ為八．五六元，今年ＥＰＳ應該也有機會維持在十一元上下。全球成衣品牌曾面臨修正現在就要觀察，全球的成衣景氣有沒有好轉的跡象？首先，還是先從股價來看，以Gap為例，在今年五月中，因為業績走低的利空，股價一度跌到十七美元，其後便一路上升，到上周，股價創半年新高，來到三○．五美元，這一波的漲幅達到七九％。再看到Ralph Lauren的股價，也由八三．六六美元，漲到半年來的高價一一三．五九美元，也有三五．六％的漲幅。（全文未完）※全文詳情及圖表請見《先探投資週刊1909期》(中時電子報)，